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16jul08
El pasivo de Sacyr es cuatro veces su capitalización bursátil
Eran otros tiempos. Mejores tiempos. Corría el 13 de noviembre de 2006 y Sacyr Vallehermoso cotizaba a 54 euros por acción. Era el gran negocio. Luis del Rivero, exultante, acababa de hacerse con el 20% de Repsol. Ayer, la compañía se desplomaba en el parqué, caía un 8,37% y cerraba en 13,80 euros por título, una cuantía que no reflejaban las pantallas del Ibex desde el 12 de mayo de 2005, cuando la inmobiliaria cotizaba a 13,64 euros.
Un escenario que no debe tener muy contentos a algunos accionistas, acostumbrados a mejores rentabilidades de las que ahora obtienen. Es el caso de Juan Abelló que, cuando se sincera cada noche con la almohada sobre Sacyr, seguro que tiene momentos de desesperanza y de alivio. Desesperanza porque su 10% en Sacyr Vallehermoso, que supone un paquete de 28,45 millones de títulos que hoy valen 392 millones de euros, no hace ni siquiera dos años le suponían 1.500 millones, 1.000 millones más en plusvalías latentes. El consuelo puede encontrarlo pensando en que otros están peor, mucho peor. Por ejemplo, Mutua Madrileña, que acumula claras minusvalías.
La aseguradora desembolsó en septiembre de 2006 un total de 450 millones por el 5% de Sacyr Vallehermoso a una media de casí 35 euros por título. Se hizo con un 2,83% de acciones en autocartera de la compañía a 32,72 euros por acción y compró en el mercado el restante 2,17% a 37 euros por título. Su 5%, que le suponen 14,2 millones de títulos, valen hoy, sin tener en cuenta el cobro de dividendos, apenas 200 millones de euros, lo que arroja unas minusvalías que en cualquier caso superan también los 200 millones.
Abelló está en la compañía desde la época previa a la integración de Sacyr y Vallehermoso. A través de su sociedad Torreal convirtió su 15% en Sacyr en un 8% de la fusionada. Su inversión entonces fue de 135 millones de euros. Sus posteriores compras hasta el poco más del 10% que posee de Sacyr a través de Nueva Compañía de Inversiones, Torreal y otras sociedades, sí se produjeron a precios superiores a los 13,80 a los que ayer cotizó la inmobiliaria.
En marzo de 2006, adquirió un 0,99% de la participación de Fernando Martín, cuando éste vendió su casi 6% en la empresa, por más de 44 millones de euros. Un mes después, completó su 10,001% en la empresa al adquirir en el mercado acciones por 12,41 millones de euros. El precio rondó entre los 26 y los 27 euros la acción. El presidente de Martinsa Fadesa sí jugó bien sus cartas en Sacyr Vallehermoso, donde logró unas plusvalías de 150 millones de euros.
Disgusto tras disgusto
La evolución de la cotización no es el único disgusto que Sacyr ha dado a Abelló, que en 2004 tuvo que presentar su dimisión como consejero del Grupo Santander, después de que la inmobiliaria lanzara su operación para adquirir el 3,1% del BBVA y abriera la caja de los truenos en el banco que preside Francisco González. El movimiento de Abelló, junto al también accionista de Sacyr Demetrio Canceller, presidente de Disa, no tuvo el beneplácito del banco, que aseguró en su momento que “no resulta conveniente para los intereses de la entidad, de sus accionistas, empleados y clientes”.
Las inversiones a golpe de crédito en Repsol, que apuntalan un endeudamiento financiero neto de 18.295 millones de euros en el primer trimestre del año una vez descontado el efecto de la venta de Eiffage, pesaron ayer demasiado para Sacyr en una jornada marcada por la suspensión de pagos de Martinsa-Fadesa. La deuda de la compañía multiplica por cuatro una capitalización bursátil que apenas roza los 4.000 millones de euros.
Entre septiembre y diciembre de 2006, Sacyr compró un 20% de Repsol por un total de 6.500 millones de euros, para lo que asumió créditos por valor de 5.175 millones. El asalto a la gala Eiffage, en la que Sacyr mantuvo el pulso con un 33% del capital sin consumar el objetivo final de absorberla, llevó a la inmobiliaria a tensar la cuerda financiera hasta asumir unos 9.000 millones de euros de deuda por ambas operaciones.
[Fuente: El Confidencial, Madrid, Esp, 16jul08]
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